股票期权杠杆 信托资产首破27万亿元，超8万亿投向证券市场

今年以来，信托资产规模继续稳步增长，结构持续优化。11月15日，中国信托业协会披露的2024年上半年信托公司主要业务数据显示，信托资产规模连续9个季度实现同比正增长，二季度末余额增至27万亿元，达到历史新高。

信托业转型过程中，资金信托投向结构持续优化，资金向证券市场“搬家”趋势明显。到今年上半年末，投向证券市场的资金信托规模已突破8万亿元，半年增加1.74万亿元。同期，房地产信托继续缩水，上半年信托资金投向房地产的规模减少近550亿元，近一年减少近1300亿元。

二十届中央纪委三次全会强调，严惩行贿行为，坚决查处那些老是拉干部下水、危害一方的行贿人。记者从中央纪委国家监委驻海关总署纪检监察组了解到，在海关总署党委支持下，2023年以来，全国海关纪检监察机构加大受贿行贿一起查力度，共立案查处行贿人员21名。

·因实施电信网络诈骗犯罪活动，或者实施与电信网络诈骗相关联的帮助信息网络犯罪活动，妨害信用卡管理，侵犯公民个人信息，掩饰、隐瞒犯罪所得、犯罪所得收益及组织他人偷越国（边）境、偷越国（边）境等犯罪受过刑事处罚的人员；

从经营情况来看，行业仍处于转型阵痛期，盈利还面临诸多挑战。今年上半年，信托行业营业收入和利润总额分别同比下滑约33%、41%，这也是2022年利润大幅下滑、2023年增速回升之后，信托行业再次出现大幅盈利下滑。

规模稳增创新高，盈利再现大幅滑坡

截至2024年二季度末，信托资产规模余额为27万亿元，较2023年四季度末增加3.08万亿元，较上年同期增加5.32万亿元，同比增速为24.52%。

这也意味着，继2017年之后，经过多年转型发展的信托资产规模再次突破26万亿元关口，且首次迈上27万亿元台阶，创下历史新高。回顾2017年末，我国信托资产规模曾触及26.25万亿元高点，2018年开始负增长，直到2022年二季度企稳回升，至今已连续9个季度实现同比正增长。

但从盈利情况来看，转型中的信托行业日子仍然“不好过”，盈利数据仍不乐观。与2023年同期相比，信托行业经营收入和利润总额均出现明显下滑。今年上半年，行业实现经营收入332.53亿元，同比下降32.73%；利润总额195.88亿元，同比下降40.63%。

这也是去年行业盈利增速回温之后，行业再次陷入盈利大幅负增长。回顾来看，2018～2020年间，信托业的利润总额同比降幅分别为11.20%、0.65%、19.79%，直到2021年（601.67亿元）得以企稳回升，但相比2017年824.11亿元的峰值已大幅下滑。到了2022年，信托行业没能延续上年趋势，而且在股债双杀背景下出现了首次全行业季度亏损，当季利润为-20.58亿元。

2023年，得益于固有资金投资收益提升等因素带来盈利之城，信托公司整体营收和净利润实现止跌回升，但核心的信托业务收入依然承压。从当年前三季度数据来看，行业信托业务收入规模为387.38亿元，占比59.48%，同比下降21.84%，较上半年超过33%的降幅有所收窄；投资收益达221.06亿元，占比33.95%，环比上升17.27%；利息收入余额为33.64亿元，占比6.20%，同比减少7.71亿元。

在行业转型过程中，资金从资产回报相对较高的基础产业、房地产以及工商企业等领域流出，增持收益相对较低的标准化金融资产投资，是过去一段时间信托公司盈利持续承压的主要原因之一。

西南财经大学信托与理财研究所所长翟立宏此前指出，信托行业利润持续呈现负增长的原因主要来自信托业务收入的大幅下滑和投资收益的持续缩水。另外，近年来信托行业正步入创新转型深水区，新旧动能转换阶段系统建设和团队人员配置的成本费用明显上升，也在一定程度上稀释了净利润水平。

2023年3月，原中国银保监会（现国家金融监督管理总局）发布信托“三分类”新规即《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（下称《通知》），提出将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托和公益慈善信托三大类共25个业务品种，要求信托公司立足受托人定位，以规范方式发挥制度优势和行业竞争优势，为行业发展明确了方向。

在新规指引下，如何在防范风险、回归本源的同时，找到适合自身的可持续商业发展模式，是每一家信托公司面临的首要难题。

“受限于时代背景，一段时间以来，以非标融资为代表的融资类信托业务作为信托公司的主要业务模式，在促进社会经济发展方面发挥了重要作用。但随着业务规模的急速扩张和经济周期的波动，这一业务模式的弱点开始显现，同时也凸显出信托公司在此类业务模式中的角色错位问题。”中国信托业协会特约研究员梁光勇认为，信托业转型发展，要回归本源，从服务对象、服务起点、服务职责、收入来源等方面厘清自身角色定位，并在此基础上探索具有可持续性的商业发展模式，尽力降低经济周期波动带来的不利影响。

结构持续优化，证券投资向上、地产投资向下

在资管新规要求下进行转型升级，信托资产结构优化是重要内容，也是各家机构持续努力的方向。

截至2024年二季度末，信托业资金信托总规模达到19.95万亿元，较2023年四季度末增加2.58万亿元，较2023年同期增加4.25万亿元，同比增长27.10%。

从资金信托投向结构来看，信托资金投向证券市场（含股票、基金、债券）的规模合计为8.34万亿元，较2023年四季度末（6.6万亿元）增加1.74万亿元，该部分资金投向在资金信托总规模中合计占比为41.81%，与2023年同期相比，规模增加3.28万亿，同比上升64.89%，占比提升近9%。

在向标准化转型发展过程中，信托资金从工商企业、房地产等传统领域向证券市场“搬家”的趋势明显。2021～2023年，信托资金投向证券市场的规模陆续突破了3万亿元、4万亿元、6万亿元，今年则进一步突破8万亿元。

其他领域中，房地产信托的发展趋势一直备受关注。从数据来看，上半年我国房地产投资持续在低位运行，二季度末信托资金投向房地产的规模为9191.82亿元，在资金信托总规模中占比4.61%，金额相比2023年四季度末减少546.80亿元，占比则减少0.99%。与2023年同期相比，这一规模减少了1297.43亿元，同比下降12.37%，占比减少2.07%。

同期，信托资金投向金融机构的规模为2.96万亿元，在资金信托总规模中占比14.83%，较去年末增加5879.50亿元，比2023年同期增加约7657.57亿元，同比增长34.93%，占比提升1.19%；信托资金投向工商企业的规模为3.87万亿元，在资金信托总规模中占比19.39%，较去年末增加793.88亿元，占比下降2.41%，比2023年同期增长1.07%，占比则下降4.99%。

值得注意的是，信托在基础设施领域的投资在上半年显示复苏暖意，增长了5.4%。数据显示，期末信托资金投向基础产业的规模为1.63万亿元，在资金信托总规模中占比8.19%，较去年末增加1171.60亿元，占比小幅下降0.54%。与2023年同期相比，规模增加1217.37亿元，同比增长8.05%，占比下降1.45%。

另从信托资金运用方式来看，结构也持续调整优化。信托贷款方面，上半年末信托贷款规模为3.55万亿元，在资金信托总规模中占比17.78%，比2023年四季度末增加了2236.03亿元，占比则下降1.36%。与2023年同期相比，信托贷款规模增加了1702.16亿元，同比增长5.04%，占比则下降3.74%。

截至上半年末，交易性金融资产投资规模达到12.10万亿元，在资金信托中占比为60.66%，比去末增加了1.66万亿元，占比增加0.56%；与2023年同期相比，规模增加3.12万亿元，同比增速为34.68%，占比上升3.42%。梁光勇指出，信托公司同时也在积极探索长期股权投资、债权投资、同业存放、买入返售等多样化的金融工具运用。

“《通知》发布以来，信托业坚定转型方向，逐步摆脱传统展业路径依赖，取得了积极成效。当前信托业整体上仍处于转型深化阶段，但无论从外部宏观经济和国民财富积累的趋势来看，还是从信托业内在的制度优势来看，我国信托业未来发展空间很大，前景广阔。”梁光勇认为，未来信托业要在监管部门的持续引领下走特色化发展道路，一是立足受托人定位、探索可持续商业发展模式，二是积极发挥信托制度的社会功能，三是坚持稳健审慎经营、切实防控风险，四是坚持创新与守正相结合。

亓宁

截至2024年9月末，全国地方政府债务余额447403亿元。

对实体经济发放的人民币贷款余额为250.87万亿元，同比增长7.8%。

一些金融机构在央行提示风险后，“一刀切”地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，也是对央行意图的误读。

7月，外资净增持境内债券200亿美元，环比增长1.4倍，境外投资者配置人民币资产的积极性依然较高。

理财产品动态发布的年化收益率是当前时点的预期收益率，是按过去一段时期的收益率，线性推算出的未来一年收益率，投资者未来赎回产品时实际获得的收益率是不确定的。现在净值越高，意味着越是在更高的价格位置投资股票期权杠杆，未来的损失风险可能越大。

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